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贵州茅台(600519)事件点评:十三五平稳收官 十四五稳健前行

作者:金融领域优质创作者admin2021-03-06 22:06:06分类: 股票行情 来源:虎鱼网 阅读:

  北京时间 2021-03-06 22:06:06 admin 老师给大家分享以"贵州茅台(600519)事件点评:十三五平稳收官 十四五稳健前行"为主题的文章。 大约有842个文字,大小约为4KB,预计读完需要3分钟更多精彩资讯持续更新,记得将本站添加到收藏夹获取信息更方便~

 

  投资要点:

  十三五平稳收官,系列酒增长是亮点。近期公司发布2020 年业绩预告,预计公司总营收977 亿元(+10%),归母净利润455 亿元(+10%),圆满完成公司2020 年初提出的收入和利润双十增长目标。根据预告,预计2020Q4 营收281.25 亿元(+10.96%),归母净利润116.73 亿元(+8.57%),四季度利润增速放缓主因大额捐赠支出所致。2020 年全年来看,公司四个季度营收和净利润均实现正增长(Q1、Q2、Q3 营收增速分别为13%、9%、7%,归母净利润增速分别为17%、9%、7%)。系列酒方面,预计2020 年营收94亿元(-1.49%),或因系列酒产品结构调整所致,预计系列酒含税销售额106 亿元左右,销量2.95 万吨左右。十三五期间系列酒表现优异:销量从2015 年7800 吨增至2020 年2.95 万吨,含税销售额从2015 年13 亿增至2020 年106 亿,5 年CAGR 为52.15%。

  十四五“稳”字当头,优化调整是重要看点。十四五期间,公司力争将茅台打造成贵州省内首家世界500 强企业,坚持“稳”字当头、“实”字托底。我们认为十四五公司继续稳健前行,坚持高质量发展。优化调整是重要看点,主要分为调价格、调产品结构和调渠道结构。价格方面,公司去年12 月底至目前重点调控价格,要求经销商100%拆整箱为散件,加大开瓶率,减少乃至倒逼释放部分社会库存。当前茅台整件批价维持3000 元以上,散件批价维持2400 元以上,管控批价利于公司后面提价(预计十四五期间至少提价一次)。

  产能方面,茅台基酒产量从2017 年4.27 万吨提至2020 年5 万吨,3 年CAGR 为5.4%;系列酒产量从2018 年2.05 万吨提至2020 年2.5 万吨,2 年CAGR 为10.43%。十四五期间规划茅台产能5.6 万吨,系列酒5.6 万吨。产品结构方面,我们认为公司将继续调非标产品占比带动吨价提升,进而释放业绩;系列酒产品结构将持续优化,内部实施“大单品”战略,以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群,汉酱和贵州大曲已成10 亿级大单品。渠道结构调整是十四五期间公司又一重要看点,未来经销商配额将保持不变,公司将重点开拓直营渠道(包括自营、电商、商超及企业团购等渠道)。2018年以来公司加强重视对直营渠道的投放,特别是中秋国庆、春节等旺季的投放,先后与全国性超市如永辉等、区域性超市如步步高等、电商如天猫、京东等非经销渠道签约茅台配额,增加与消费者接触的广度、深度及频次,增加当年茅台的开瓶率。最新数据显示2020Q1-Q3 公司直营渠道营收为84.33 亿元(+171.77%),占比为12.55%(+7.46pct),环比增加0.82pct。我们认为未来公司直营渠道占比仍将继续提升,有望达20%以上。

  盈利预测和投资评级:整体来看,十四五公司稳健前行,调价格、调产品结构和调渠道结构是公司未来重点工作。公司作为白酒板块领头羊,定海神针作用明显。未来供需关系仍旧紧张(稀缺属性所致),叠加金融属性,未来批价稳步在2500 元以上。当前公司销售高峰已过,基本锁定一季度开门红,业绩确定性较高。结合业绩预告等,我们调整2020-2022 年EPS 为36.17/41.60/48.06 元(前值分别为37.78/44.15/51.98 元),当前股价对应PE 分别为64/56/48倍,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情拖累消费;白酒政策调整;直营渠道增长不及预期;批价快速上行风险。

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